上世紀90年代，硅谷高科技產業蓬勃發展。作為初創企業的大“金主”，硅谷銀行（Silicon Valley Bank）在這波發展浪潮中功不可沒。40年來，其不斷為初創公司提供資金，被認為是最穩健、安全的銀行。

然而，3月9日，硅谷銀行爆雷的消息引發其股價大跌，美國銀行業遭遇“地震”。

據報道，硅谷銀行母公司硅谷銀行金融集團（SVB Financial）陷入了流動性危機，硅谷銀行以甩賣的方式拋售了210億美元的證券，造成約18億美元虧損。為了彌補損失，硅谷銀行將通過出售普通股和優先股的方式募資22.5億美元，此舉被華爾街視為恐慌性的資產拋售和對股權的猛烈稀釋。

受此影響，硅谷銀行股價9日跌超60%，創下2016年9月以來最低水平，也是該行自1988年IPO以來的最大跌幅。市值一日蒸發94億美元，其他銀行股也受到波及。

據CNBC3月10報道， 硅谷銀行嘗試融資的行動遭遇失敗，該公司正在進行談判以尋求整體出售。目前有大型金融機構正在考慮收購的可能性。此外，美國白宮經濟顧問Ramamurti稱，財政部正在“非常仔細地”監控硅谷銀行。

3月10日，硅谷銀行美股盤前停牌，等待刊發消息。

隨著對硅谷銀行穩定性的擔憂與日俱增，目前，包括Coatue和Founders Fund在內的幾家頂級風投公司已考慮撤資。

硅谷銀行金融集團CEO Greg Becker3月9日緊急召開電話會議，請求客戶“保持冷靜”。

爆雷始末

硅谷銀行成立于1983年，上世紀90年代初加州硅谷高科技產業興起，出現了一大批急需發展資金的初創公司。

在這樣的背景下，硅谷銀行為風投基金支持的科技和生命科學初創企業提供融資服務，業務遍布北美、亞洲和歐洲，Facebook、twitter、思科(Cisco)、Ring、Beyond Meat和Shopify等公司都曾是其客戶。

硅谷銀行的官網有這樣一段話:“We work with companies at all stages of growth”（硅谷銀行和處于成長期的各個階段企業合作）。在美國，約50%獲得VC投資的科技型公司與硅谷銀行有合作。該行是美國第16大銀行，總資產價值約2120億美元。

就是這樣一家實力強大、歷來運營良好的公司，卻在當地時間3月9日一早發布公告稱，該公司出售投資組合中的部分證券將導致18億美元的虧損，并尋求通過出售普通股和優先股募資22.5億美元。

為什么要虧本出售？這還要從疫情期間美聯儲降息說起。硅谷銀行的收入來自基金、資產管理等常規金融業務，但與其他銀行不同的是，硅谷銀行的核心業務集中在為科技初創企業籌集的現金提供存款服務。

疫情前兩年，硅谷銀行的資產擴張顯著快于同行，盈利能力強，成長性好。原因是美聯儲釋放大量流動性，美科技股股價暴增，在2021年科技投資的熱潮中，硅谷銀行的客戶存款從1020億美元激增至1890億美元，充斥著“過剩的流動性”，但是貸款業務跟不上存款的步伐。

于是，硅谷銀行就在低利率期間拿著存款購買了大量美債和抵押貸款支持證券（MBS）。截至2022年底，硅谷銀行擁有1200億美元的投資證券，其中包括910億美元的MBS組合。

然而美聯儲在過去一年時間里大幅加息導致這些債券價值下跌，尤其是長期債券。除此之外，硅谷銀行的客戶大多是VC、私募和初創獨角獸。去年科技股暴跌，這些客戶在美聯儲不斷提高利率的情況下尋求更高的收益率導致了該行存款流失。這兩個因素共同導致硅谷銀行出現流動性危機。

目前，硅谷銀行市值已從不到兩年前的逾440億美元的峰值降至如今的62億美元。其跌勢也吸引了空頭的注意，他們押注該行股價將進一步下跌。

獨立國際策略研究員陳佳告訴《國際金融報》記者，“從去年開始，科技投資回報率開始極速狂跌，不少美國資本市場頂級科技類基金都遭遇滑鐵盧，包括2021年拿下華爾街頭名的ARK基金已經連續兩年深陷投資者贖回陷阱。從廣義的市場范圍來看，硅谷銀行只不過是眾多過度投資高新科技而忽視風控的金融機構之一，很不巧的是它是一家商業銀行。相比ARK基金，硅谷銀行風險爆雷一旦失控，其外部性將會因存款擠兌而放大，產生系統性風險?！?/p>

所以，眼下硅谷銀行決定出售規模為210億美元的美債和MBS。這部分出售的資產久期為3.6年，收益率為1.79%。而為了抵消拋售帶來的損失，硅谷銀行正在尋求通過出售普通股和優先股來募資。

不過，“硅谷銀行的融資讓所有人對銀行資本水平和存款的用途感到緊張?！盞eefe,Bruyette&Woods駐紐約交易部門主管R.J.Grant表示，“很多機構投資者現在對持有某些銀行的股票感覺不好。他們被嚇壞了，因為硅谷銀行歷來是一家非常強大、運營良好的銀行。如果這家銀行出了問題，人們就會想，那些規模、聲譽不如硅谷銀行的金融機構會怎么樣?！?/p>

除了硅谷銀行之外，其他美國銀行在疫情期間同樣將大量存款投資于美國國債等長期證券。硅谷銀行如今面臨的困境讓市場關注到其他銀行的潛在風險，以致于其他銀行可能不得不效仿硅谷銀行，紛紛虧本出售證券以應對取款需求。

為什么硅谷銀行沒有選擇其他方式，比如發債來緩解壓力？有分析指出，一是當前利率曲線嚴重倒掛，短端借債成本遠遠高于長端，不如直接斬倉的損失小。二是初創企業的存款流出后回流可能性小，因此與其用短期借款應急，不如直接斬倉降低杠桿率。

富國銀行分析師Mike Mayo認為，硅谷銀行的問題似乎是由于缺乏投資多樣化造成的。盡管硅谷銀行的疲軟并不能說明整個行業的問題，但仍在影響投資者的情緒。

目前，幾家頂級風投公司已經建議撤資。Union Square Ventures表示，只在硅谷銀行現金賬戶中保留最少的資金。Y Combinator的總裁兼CEO Garry Tan警告，硅谷銀行的償付能力風險是真實存在的，并暗示他們應該考慮限制對貸方的敞口，最好不要超過25萬美元。

美中小銀行危機

有分析指出，隨著美聯儲激進加息，那些在利率較低時增加信貸并進行其他投資的銀行已經看到這些資產的價值受到侵蝕。與此同時，銀行家們必須更努力地留住儲戶，這意味著銀行需要付出更多代價才能挽留客戶，或者在某些情況下，以較大的折扣出售部分低收益資產來應對儲戶取款。對于規模較小的地區和社區銀行而言，存款流失可能是嚴重的，并嚴重影響盈利能力。

薩摩耶云科技集團首席經濟學家鄭磊在接受《國際金融報》記者采訪時表示，硅谷銀行的商業模式與傳統商業銀行區別較大，由于投資方面的虧損而需要融資，引發市場對銀行業的負面猜測，導致銀行股拋售。但硅谷銀行體量較小，與其他商業銀行的業務關聯度較低，不太可能引發系統性金融風險。

陳佳也認為，本次硅谷銀行流動性危機也許不會立刻引爆已經神經高度緊張的美國銀行業，美聯儲目前尚有足夠的貨幣工具和政策空間來處理可能發生的局部銀行擠兌危機。但危機爆發本身揭露了當前美國銀行機構在存款結構、風險防控、金融產融以及資本市場多空機制等各個層面的諸多結構性矛盾，對美國金融業的整體傷害很深。

在鄭磊看來，美國銀行業面臨的最大問題還是美聯儲不斷加息導致的客戶信用債務違約風險，另外由于混業經營，其他關聯風險敞口也比較大，在金融市場出現劇烈下跌或美國經濟明顯衰退時，這些風險可能集中釋放。

目前，美國銀行業結構參差不齊，大型銀行抗風險能力遠超中小型地方銀行。近日，投資研究公司TS Lombard經濟學家Steven Blitz在一份報告中寫道，美國小型銀行似乎正面臨融資乏力和不良貸款率上升的復雜局面。

美聯儲公布的數據顯示，美國的銀行在2022年第三季度從貼現窗口借了72億美元，創下近兩年來的最高水平。這一增長的主要推動力來自資產不超過30億美元的銀行。而美聯儲貼現窗口旨在為銀行提供緊急流動性，扮演“最后貸款人”的角色。

此外，Blitz發現，小型銀行約有28%的貸款來自非住宅地產(不包括農場)，而大型銀行的這一比例僅為8%。一旦商業地產市場崩潰，大多數小銀行會因此陷入流動性危機。

TS Lombard的數據顯示，10年前，小銀行未償還貸款和租賃資金總額(以美元計)僅為美國25家最大銀行貸款和租賃資金總額的45%，如今，這一比例已經上升至70%。